ART002(Accuredit)

核心业务稳健增长 产品结构持续优化报告期内，西藏药业主营业务收入15.45亿元，尽管受核心产品新活素销量减少影响同比下降6.19%，但产品结构优化成效显著。新活素作为公司核心利润来源，销售385万支，实现销售收入13.28亿元，占主营业务收入的85.93%。值得注意的是，公司其他品种销售收入2.17亿元，同比增长13.44%，显示出产品矩阵的多元化发展态势。公司主要产品新活素作为国家生物制品一类新药，是治疗急性心衰的基因工程药物，技术指标国际领先。该产品自2017年以来持续被纳入《国家基本医疗保险目录》乙类范围，并于2025年12月被调整至常规目录，为其市场销售提供了稳定保障。此外，公司心血管领域产品依姆多、诺迪康胶囊、诺迪康颗粒均属于国家医保目录品种，并被纳入《国家基本药物目录》（2026年版），其中依姆多成功中选2026年国家集采接续采购品种，进一步巩固了公司在心脑血管治疗领域的市场地位。研发投入激增208% 创新管线多点突破西藏药业在报告期内持续加大研发投入，研发费用达5788.39万元，同比激增208.35%，彰显了公司坚定推进创新转型的战略决心。公司围绕心脑血管领域和基因编辑前沿技术，布局了多项重点研发项目。在新活素的研发方面，公司正式启动3项临床研究项目，其中一项已进入数据统计分析阶段。同时，新活素生产工艺中部分关键物料的优化研究已完成约90%，预计2026年底将完成所有研究内容，这将进一步提升产品的生产效率和质量控制水平。在基因编辑领域，公司控股子公司锐正基因的ART001项目（针对转甲状腺素蛋白淀粉样变神经病和心肌病）已进入国内注册临床II期阶段；ART002项目（以PCSK9为靶点）正在开展国内IIT临床研究。锐正基因专注于开发基于LNP和其他非病毒载体的体内基因编辑技术，拥有产业级端到端体内基因编辑技术平台，其碱基编辑器已获得美国专利，为公司在基因治疗领域的长远发展奠定了坚实基础。此外，公司在藏药材人工栽培方面也取得进展，大花红景天中试种植研究已完成植株种植，正在观察其种植适应性及长势；3个藏药材品种的人工种植小试观察研究正常启动，为公司可持续利用藏药材资源提供了技术保障。盈利能力保持稳定 利润质量持续优化尽管报告期内营业收入略有下降，但西藏药业通过成本控制和产品结构优化，保持了良好的盈利能力。归属于上市公司股东的净利润6.08亿元，同比增长7.16%；基本每股收益1.91元，同比增长8.52%；加权平均净资产收益率15.60%，同比增加1.59个百分点。公司利润质量表现优异，经营活动产生的现金流量净额4.79亿元，虽同比有所下降，但仍保持在较高水平。值得关注的是，公司高度重视股东回报，拟以归属于上市公司股东净利润的60%进行现金分红，派发现金红利3.65亿元，以截至报告披露日的总股本3.22亿股（扣除回购专用证券账户股份）为计算基数，向全体股东每股派发现金红利1.146元（含税）。加上报告期内已实施的股份回购金额1.78亿元，现金分红和回购金额合计5.42亿元，占半年度归属于上市公司股东净利润的比例达89.21%，充分体现了公司对股东的高度责任感。产能升级与国际化布局双轮驱动为支撑未来发展，西藏药业积极推进生产线建设升级。新活素生产线正在进行温湿度控制系统等多项厂房设施设备升级改造；LIMS系统（实验室信息管理系统）硬件服务器建设项目的组网配置调试已完成。雪山金罗汉止痛涂膜剂产能提升项目外包间改造已完成，自动外包生产线进入调试验收阶段。此外，为满足丸剂产品生产，拉萨经开区厂区二期建设工程（生产线及配套设施）已完成立项，并进入深化设计阶段。在国际化布局方面，公司通过境外全资子公司TopRidge Pharma Limited开展依姆多产品的海外销售，报告期末境外资产达13.83亿元，占总资产的比例为21.48%，其中货币资金10.64亿元，95.96%存放于中国境内银行离岸账户，资产结构安全稳健。行业地位巩固 核心竞争力突显西藏药业作为西藏自治区第一家高新技术制药上市企业，被认定为国家级高新技术企业和农业产业化重点龙头企业，在藏药和生物制药领域具有显著的竞争优势。公司拥有三个符合GMP标准的生产基地，涵盖生物制品、藏药制品、中药制品和疫苗生产，以及一个符合GAP标准的藏药材种植基地。报告期内，公司荣获"2025中国医药市场药企排行榜（生物药）TOP50"、"2025中国医药市场药企排行榜TOP100"、"中国上市公司投资者关系管理股东回报奖"等多项荣誉，进一步彰显了公司在行业内的领先地位和市场认可度。点评分析西藏药业2026年半年报呈现出"稳健经营、创新驱动、回报丰厚"的鲜明特点。尽管受行业政策调整和市场竞争影响，公司营业收入略有下滑，但通过产品结构优化和成本控制，净利润依然保持增长，显示出强劲的盈利能力和经营韧性。公司在研发投入上的大幅增加，特别是在基因编辑等前沿技术领域的布局，为长期发展奠定了坚实基础。核心产品新活素的工艺优化和临床研究进展，有望进一步巩固其在急性心衰治疗领域的市场地位。同时，公司积极推进产能升级和国际化战略，为未来增长提供了有力支撑。值得一提的是，公司高达60%的分红比例和89.21%的净利润回馈率，充分体现了对股东的高度负责，也反映出公司现金流充裕、经营质量优良的特点。在医药行业持续变革的背景下，西藏药业凭借其核心产品优势、强大的研发能力和稳健的经营策略，有望在创新药和藏药领域继续保持领先地位，为投资者带来持续回报。未来，投资者可重点关注公司新活素工艺优化进展、基因编辑项目的临床推进情况以及国际化业务的拓展成效，这些因素将共同决定公司的长期增长潜力。点击查看公告原文>>声明：市场有风险，投资需谨慎。本文由AI大模型基于公开信息生成，不代表新浪财经观点。文中所有信息、数据及图表仅供参考，不构成任何形式的投资建议或决策依据，相关信息以实际公告为准。如有疑问，请联系：biz@staff.sina.com.cn。责任编辑：小浪快报

一、战略主题演变：从"平稳运行"到"创新转型"2025年年报中，管理层将宏观环境定性为"复杂多变、产业政策动态演进"，核心战略关键词为"提升内部管理水平、拓展销售渠道、挖掘市场潜力"。进入2026年上半年，管理层对环境的判断进一步升级为"医药行业制度体系进一步重构"，明确提出"明确创新转型战略，持续加大研发投入"。这一战略重心的迁移，在公司经营计划中亦有体现。2025年年报中，管理层设定2026年营收目标为33亿元，成本费用率控制在75%以内，经营方针为"稳存量、拓增量、强创新、控风险"。2026年上半年，管理层在"提质增效重回报"行动方案中，将"坚持创新驱动"与"聚焦主营业务"并列，战略优先级从规模扩张转向了创新能力建设。二、业务结构变化：新活素承压，其他品种发力核心产品收入结构对比指标2025年全年2026年H1变化趋势主营业务收入297,755.46万元154,540.71万元-6.19%(H1同比)新活素收入占比86.02%85.93%基本持平其他品种收入占比9.75%14.07%占比提升新活素销量1,066.81万支(全年)385万支(H1)同比下降境外收入8,776.48万元(全年)—+25.48%(2025同比)2026年上半年，新活素实现销售收入132,796.00万元，同比下降8.78%，销量385万支，是整体营收下滑5.83%的直接原因。管理层解释为"新活素销量减少，销售收入相应减少影响所致"。但值得关注的是，其他品种销售收入21,744.71万元，同比增长13.44%，占比从2025年全年的9.75%提升至14.07%。虽然体量尚小，但增速表明公司在"第二增长曲线"的构建上已初见成效。2025年年报中，管理层提出"在稳住新活素基本盘的基础上，构建'第二增长曲线'，对中藏药产品通过强化数字化营销和拓展电商渠道"，2026年上半年的其他品种增长数据，初步验证了这一策略的执行效果。销售模式调整：2025年销售模式全部调整为自行销售模式。2026年上半年，雪山金罗汉止痛涂膜剂（部分规格）新增委托康哲药业推广，其余产品仍由公司自行销售、服务商推广，销售体系在保持基本框架的同时做了局部优化。三、关键措施执行情况：研发投入大幅跃升，投资布局加速落地研发投入对比指标2024年全年2025年全年2025年H12026年H1研发费用2,893.77万元7,408.01万元1,877.22万元5,788.39万元同比增速—+156.00%—+208.35%占营收比例—2.48%—3.72%(估算)研发人员数量—100人——研发费用在2025年全年增长156%的基础上，2026年上半年进一步加速至208.35%。管理层明确指出，扣非净利润降幅（-19.00%）超过营收降幅（-5.83%），"主要原因系公司持续加大研发投入所致"。对外投资布局的落地情况2025年完成的两项重大投资，在2026年上半年进入实质推进阶段：基因编辑（锐正基因）：2025年投资6,000万美元控股Accuredit Therapeutics Limited，ART001项目处于国内注册临床II期，ART002项目处于IIT临床研究阶段。2026年半年报披露，新活素工艺优化研究已完成约90%，预期2026年底完成全部研究内容。佐利替尼（晨泰医药）：2025年投资3亿元获得独家总经销权，2025年年报中提及"佐利替尼已上市销售并进入医保目录"。2026年半年报进一步推进"全线上市工作"，但未披露具体销售数据。创新医药研究院：2026年5月新设西藏诺迪康创新医药研究有限公司，公司持股70%，注册资本1,000万元，进一步加码研发体系。数字化建设深化：2025年完成SAP系统及集团门户、人力资源系统数字化搭建。2026年上半年，公司"各部门积极探索多种AI应用场景，在会议管理、项目管理、合同管理、法律法规跟踪等方面形成了各个业务部门的真实应用"，下半年计划"重点推进营销端智能客户画像系统建设"。从信息化到AI化的升级路径清晰。四、核心能力建设：研发投入强度翻倍，产品线持续拓宽产品核心竞争力的变化：产品2025年关键变化2026年H1关键变化新活素冻干B线获批，年产能达1,500万支；被调整至医保常规目录启动3项临床研究项目；LIMS系统完成组网配置诺迪康系列胶囊进入精品藏药目录；专家共识完成网络首发胶囊专家共识正式见刊；颗粒新增纳入国家基药目录(2026年版)依姆多中选江苏联盟集采接续中选2026年国家集采接续采购品种雪山金罗汉专家共识成功立项两项专家共识项目同步推进；产能提升项目外包间改造完成佐利替尼获得独家经销权，进入医保目录推进全流程运营体系建设新活素被调整至医保常规目录，是2025年最重大的政策利好，降低了未来医保谈判的不确定性。诺迪康颗粒被新增纳入《国家基本药物目录》（2026年版），进一步拓宽了市场准入空间。五、财务表现与经营质量：营收下滑但利润增厚，现金流承压关键财务指标对比指标2025年全年2026年H12025年H1(同比)营业收入29.82亿元(+6.23%)15.54亿元(-5.83%)16.51亿元归母净利润9.38亿元(-10.78%)6.08亿元(+7.16%)5.67亿元扣非归母净利润8.71亿元(+1.48%)4.40亿元(-19.00%)5.43亿元毛利率94.31%(医药行业)——销售费用率55.15%54.44%(估算)54.70%(估算)经营性现金流净额10.05亿元(+1.00%)4.79亿元(-20.17%)6.00亿元收入与利润背离的原因分析：2026年上半年归母净利润同比增长7.16%，但扣非净利润同比下降19.00%，二者差异达16.83亿元（非经常性损益）。管理层解释，差异主要来自"本报告期公司收到的产业扶持款较上年同期增加15,500.96万元"。2026年上半年非经常性损益合计1.68亿元，其中政府补助（产业扶持款）1.75亿元，远高于2025年同期的水平。经营质量指标：经营性现金流净额同比下降20.17%，管理层解释为"政府补助增加比例小于付现费用及税费增加比例所致"。短期借款期末余额11.10亿元，较上年末增加38.75%，显示公司资金需求有所扩大。分红与回购：2026年半年度拟现金分红3.65亿元（占归母净利润60%），加上已实施的股份回购1.78亿元，现金分红和回购金额合计5.42亿元，占半年度归母净利润的89.21%。公司在经营承压期仍保持了较高的股东回报比例。六、风险认知的演进：合规风险显著升级对比2025年年报与2026年半年报的风险披露，管理层对风险的判断出现了明显变化：风险点变化对比风险类别2025年年报表述2026年半年报表述变化成本压力中成药面临生产成本压力；依姆多海外供应链面临较大成本上升风险中成药面临生产成本压力（保留）基本不变政策风险药品价格变化、带量采购、医保报销范围等大幅强化，专项描述《医药代表管理办法》及合规要求显著升级研发风险周期长、投入大、成功率低保留，新增"基因编辑技术属于前沿疗法，安全性与长期疗效尚需长时间、大样本验证"表述更具体依姆多减值账面价值1,638.70万美元账面价值1,494.34万美元持续摊销中产品竞争新活素仍处有利竞争环境，但同类竞品将带来冲击保留基本不变投资风险项目可能不如预期保留基本不变2026年上半年，管理层专门用较大篇幅描述了《医药代表管理办法》（2026年第42号公告，8月1日起施行）带来的合规挑战，包括"压实药品上市许可持有人主体责任""明确医药代表9类禁止行为红线""对商业贿赂实施联合惩戒"等。这反映出在行业反腐常态化背景下，公司对合规风险的管理优先级显著提升。综合结论西藏药业2026年上半年呈现"营收承压、利润增厚"的表象，但扣除产业扶持款等非经常性损益后，扣非净利润下降19.00%，核心盈利能力的下滑值得关注。新活素作为收入占比超过85%的单一产品，销量同比下降直接拖累整体营收，产品集中度风险依然突出。战略层面，公司正从"守存量"向"谋创新"切换：研发投入同比增幅超过200%，基因编辑、新药研发、AI应用等方向的布局加速推进。其他品种实现13.44%的同比增长，佐利替尼、诺迪康等产品的放量将是未来观察的核心变量。财务层面，经营性现金流和短期借款的变化表明资金面趋于紧张，但公司仍维持了较高的分红比例。合规风险的升级是2026年行业性的新变量，公司已将其纳入重点管理范畴。郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。