HBM-7020

7月15日，一笔2000股的减持操作，像一粒石子投入港股平静的水面——泛不起巨浪，却让熟悉资本语言的人心头一紧。这不是孤立事件：过去5个交易日，南向资金天天卖出；拉长到20天，整整20天全在减仓。累计减持近30万股，持股比例却仍稳稳停在2.23%。这组数字背后，藏着一个耐人寻味的悖论：一边是持续撤退的资金流，一边是手握多项临床进展、技术平台独树一帜的创新药企——和铂医药（02142.HK）究竟在走一条怎样的路？ 不是‘卖飞’，而是‘再校准’ 市场常把资金流向简单等同于‘看好’或‘看空’，但南向资金的减持逻辑远比这复杂。它并非散户跟风，而是由专业机构主导的动态配置行为。当一只股票短期涨幅透支预期、估值偏离管线价值，或同类竞品出现突破性进展时，调仓就是理性选择。和铂医药当前市值约40亿港元，而其核心资产——巴托利单抗（HBM9161）针对全身型重症肌无力（gMG）的III期数据尚未完全披露，HBM4003（普鲁苏拜单抗）虽已进入黑色素瘤II期，但距离商业化仍有距离。资金‘等不及’，不等于管线‘没希望’。 抗体世界的‘三体文明’ 真正让和铂医药在创新药圈脱颖而出的，是它的底层技术‘基建’。公司并非靠单个分子讲故事，而是构建了三套自研平台：‘HarbourMice’人源化小鼠模型能产出高亲和力全人源抗体；‘HBICE’和‘HBICA’则分别攻克免疫细胞共刺激与抑制通路的双靶点设计；再加上单克隆B细胞筛选技术，相当于在抗体宇宙里同时掌握‘采矿’‘冶炼’和‘精密铸造’能力。这种平台型布局，意味着它不是在赌一个药的成功，而是在批量生产‘可进化的武器库’——HBM7020瞄准哮喘、HBM7022剑指实体瘤、TCE项目直击肿瘤微环境……管线不是孤岛，而是生态。 免疫战场，正从‘单点爆破’走向‘系统攻防’ 过去十年，PD-1/PD-L1类药物掀起免疫治疗浪潮，但耐药与响应率瓶颈日益凸显。如今前沿战场已悄然转移：如何激活更精准的B细胞应答？怎样协调T细胞、NK细胞与髓系细胞的协同作战？和铂医药的多平台策略，恰是对这一趋势的主动回应。以巴托利单抗为例，它靶向FcRn受体，通过阻断IgG循环延长自身抗体清除周期——这不是‘增强免疫’，而是‘重置免疫平衡’，对gMG这类B细胞驱动型自身免疫病，逻辑更底层、路径更独特。 减持潮里的长期主义信号 南向资金持续减仓，未必是唱衰，反而可能是一种‘留白’：腾出仓位，等待关键临床数据揭晓后的价值重估。资本市场永远为确定性付费，而创新药的价值拐点，往往不在财报季，而在临床报告发布的凌晨三点。当HBM9161的III期顶线数据公布，当HBM4003联合疗法在黑色素瘤中展现突破性ORR（客观缓解率），今天的减持清单，或将被重新标注为‘战略性换仓’的伏笔。 说到底，投资创新药，不是押注一家公司的股价曲线，而是参与一场人类对抗疾病的漫长远征。资金进进出出是常态，而真正稀缺的，是能在抗体丛林里持续开凿新通道的‘筑路人’——和铂医药的2.23%，或许不是持仓比例，而是它在中国生物制药版图上，正在刻下的那道技术坐标。返回搜狐，查看更多

今年以来，和铂医药的人事任命明显加快：3 月 19 日，公司任命谢慧娟博士为首席科学官（免疫学）及全球对外创新负责人；4 月 16 日，任命宗忱博士为公司总裁；6 月 11 日和 6 月 12 日，先后任命 Luisa Salter-Cid 博士、Dhavalkumar Patel 博士为科学顾问；6 月 29 日，再任命 Lloyd Klickstein 博士为减重与代谢科学顾问。 不到半年，和铂医药已经进行了 5 次频繁的人事任命，这背后究竟指向怎样的战略变化？ 向全球领先平台型生物制药集团迈进 2025 年，和铂的业绩出现大幅跃升。全年总收入约 11.1 亿元，同比增长 314.6%；全年净利润约 6.48 亿元，同比增长 33 倍；现金及现金等价物约 28.33 亿元，较上年底增长 141.6%。 驱动这一变化的核心因素是 BD 的集中释放。2025 年，和铂密集拓展全球合作网络，先后与 Windward Bio、英矽智能、大塚制药、阿斯利康、BMS、辉瑞等合作伙伴建立合作关系。其中，分子授权收入达到 1.41 亿美元，同比增长 374.7%，在收入结构中占据主导地位。 这也意味着，和铂当前的盈利并非来自药品销售，而是更多依赖 BD 收入。对和铂来说，这种模式对公司的 BD 能力、资产管理能力和全球合作管理能力提出了更高要求。 过去相当长时间里，创始人、董事长兼 CEO 王劲松博士是和铂医药 BD 工作的核心推动者。但随着公司合作对象从新兴 Biotech 延伸至阿斯利康、辉瑞等 MNC，合作形式也从单一项目授权走向多元化，BD 工作的复杂度已经明显提升。此时引入一位具备全球制药行业经验、熟悉产品组合和 BD 交易的管理者是和铂组织结构升级的必然选择。 2026 年 4 月 16 日，和铂医药宣布正式任命宗忱博士为公司总裁，负责强化和铂医药内部产品管线，推进整体产品组合的战略布局，并主导资产策略及对外合作事务。 从履历看，宗忱的背景与和铂当前阶段的需求高度契合。他拥有洛克菲勒大学肿瘤学与病毒学博士学位，以及宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融与创业管理方向工商管理硕士学位。这表明宗忱既能理解复杂的分子机制和临床开发逻辑，也能从资本、交易和长期价值的角度审视资产。 更重要的是，宗忱拥有逾 20 年的全球生物制药行业管理经验，长期参与产品组合战略、商业运营和业务拓展。加入和铂医药之前，他曾担任 Arc Nouvel 临床开发咨询公司首席顾问，也曾作为创始 CEO，领导恒瑞医药美国子公司的全球业务拓展工作。更早之前，他还曾在默沙东、BMS、先灵葆雅及辉瑞担任高级管理职务，负责全球业务板块、大型商业产品组合，并参与多项业务拓展、许可引进和并购交易。 这些经历进一步说明了宗忱不仅熟悉 MNC 的决策体系，也有在中国药企全球化过程中搭建海外业务和推进 BD 交易的实操经验。对于正在强化全球合作网络的和铂医药来说，这类能力正是下一阶段所需要的。 值得一提的是，和铂目前正处在战略升级的关键节点。2025 年，王劲松博士提出公司正式迈入「3.0 战略阶段」，目标是在 2028 年成为「全球领先的平台型生物制药集团」。这一目标的实现，不仅依赖 AI 驱动的抗体药物研发平台，也依赖 MNC 长期合作，以及自免、肿瘤等中后期管线的全球价值最大化。 要实现这一战略目标，和铂需要的不仅是更多的 BD 交易，更是组织能力的系统升级。引进拥有全球视野和 MNC 高管经验的人才，是这一组织能力建设的重要组成部分。宗忱的加入，正是在这一背景下完成的一次关键补位，是和铂为 3.0 战略下一阶段搭建组织能力的重要动作。 战略重心向自免倾斜 和铂今年的人事调整中，除了总裁宗忱这一关键任命，自免方向的人才补强同样值得关注。 2025 年，和铂在 BD 业务持续突破的同时，也提出了更具进取性的管线目标：到 2028 年，公司将拥有 5 款以上商业化及准商业化产品，这些产品的全球潜在销售峰值超过 200 亿元；同时，公司计划每年推动 3 款以上产品进入 IND 阶段，未来三年累计递交 10 项以上 IND 申请。 但在双抗、ADC、TCE 等技术赛道竞争日益拥挤的情况下，单靠肿瘤管线很难支撑公司对商业化产品、持续 IND 和全球 BD 的多重期待。相比之下，自免方向已经有不同阶段的资产接续。 其中，进展最快的是巴托利单抗（HBM9161）。这是一款靶向 FcRn 的自免药物，目前正处于 NMPA 上市审评阶段，适应症瞄准重症肌无力。2022 年，和铂已授权石药集团负责该产品在大中华区的开发、生产和商业化。 HBM9378 是和铂在自免及炎症慢病方向上更具全球化想象空间的项目。该产品是一款超长效 TSLP 单抗，已在中国完成 I 期临床，并通过和铂、科伦博泰与 Windward Bio 的合作推进全球开发。Windward Bio 已经启动其全球 II 期 POLARIS 临床研究，用于评估其在哮喘患者中的疗效。按照和铂此前预测，HBM9378 全球潜在销售峰值可达 35 亿美元。与另一款针对特应性皮炎的超长效 TSLP 单抗 HBM7575 一起，和铂正在把自免及炎症疾病作为平台价值外溢的重要方向。 与此同时，HBM7022（CLDN18.2×CD3）、HBM7020（BCMA×CD3）、HBM9033（MSLN ADC）等潜在 FIC/BIC 管线的持续推进，也在从不同方向验证和铂双抗、TCE 和 ADC 平台的资产转化能力。正是这些管线的接续突破，构成了和铂持续获得 MNC 重磅合作的基础。 在这一背景下，自免不再只是和铂平台能力的外延方向，而逐渐成为和铂下一阶段资产转化的重要抓手。也正因如此，谢慧娟博士的加入就显得尤为关键，谢慧娟曾在默沙东长期从事体内药理和 T 细胞免疫相关研究，后在 BMS 负责免疫学药物发现工作，推动多个候选药物进入临床，并支持多项 IND 申报和资产对外授权。具备从免疫机制判断、临床候选项目转化，到资产合作推进的完整经验。她的加入将助力和铂进一步加强免疫学领域的研发实力，并领导和铂医药在免疫学领域的全球对外创新策略。 此外，谢慧娟还将统筹管理位于北京的和铂医药-阿斯利康联合创新实验室的整体运营，这有助于和铂深化与阿斯利康等全球药企的产学研合作，加速创新疗法的开发与转化。 随后，和铂又在 6 月连续任命 Dhavalkumar Patel 博士和 Luisa Salter-Cid 博士为科学顾问，进一步强化这一方向。 Dhavalkumar Patel 曾任 UCB 执行副总裁兼首席科学官，并参与推动比奇珠单抗（Bimekizumab）、罗泽利昔珠单抗（Rozanolixizumab）、泽卢克布仑钠（Zilucoplan）等自免品种获批；此前，他还曾在诺华领导自身免疫、移植和炎症等领域研究；Luisa Salter-Cid 则有 BMS、Flagship、Gossamer Bio 等经历，长期深耕免疫学和免疫肿瘤学，并曾推动 20 余个化合物进入临床。 两人的加入能够为和铂提供更成熟的免疫学判断和全球开发经验。值得一提的是，两人在业内的声誉和履历，也能够增强资本市场和合作伙伴对和铂医药研发管线及未来发展的信心，为和铂在高度未满足的医疗需求领域取得切实进展提供有力支持。 减重与代谢成新扩张方向 过去两年，随着 GLP-1 类药物在全球放量，代谢疾病领域已经成为 MNC 争夺最激烈的领域之一。和铂也开始切入这一赛道，但它避开了最拥挤的 GLP-1 主赛道，把重点放在 GLP-1 之外的联合用药机会。 和铂依托抗体发现平台和 Hu-mAtrIx™ AI 平台寻找可与 GLP-1 受体激动剂、GIP 受体激动剂等现有疗法联用的新机制。瞄准的是增肌减脂、维持长期疗效等尚未被充分满足的临床需求。目前，和铂在肥胖领域已披露 3 条产品管线，涵盖单抗、双抗和 LYTAC 多个方向。 其中，LET003 是较受关注的一条管线。它是和铂首款依托 Hu-mAtrIx™AI 平台研发的 ACVR2A/2B 双靶点阻断抗体。ACVR2A 和 ACVR2B 在调控肌肉-脂肪代谢稳态中发挥关键作用。大量临床前及临床研究已证实，将该受体的阻断抗体与 GLP-1 类减重药物联合使用，可进一步降低体脂，并有效缓解瘦体重流失。 2026 年 5 月 18 日，和铂公布了 LET003 优异临床前数据，结果显示，LET003 具有优于多个竞品分子的药代动力学特征；与司美格鲁肽联合用药时，可显著增强减脂效果并有效保护瘦体重。此外，在较低剂量下，LET003 即可达到与较高剂量 bimagrumab 相当的促进瘦体重增加的作用（图 1），显示出其在肥胖症治疗中成为 BIC 药物的潜力。 图 1.LET003 显示出强效提升瘦体重的潜力 图片来源：和铂医药减肥代谢管线 LET003 临床前数据解读演示材料 一个多月后，和铂在这一方向补进一名关键的国际化科学顾问。2026 年 6 月 29 日，公司宣布任命 Lloyd Klickstein 博士为减重与代谢科学顾问，希望借助其在代谢疾病领域从发现到临床开发的经验，强化新一代肥胖代谢领域产品管线。 值得关注的是，Klickstein 博士曾共同创立减脂增肌公司 Versanis Bio 并担任 CEO，该公司后被礼来公司收购，这个背景与和铂当前推进 LET003 的方向高度契合，和铂医药能够借助其在代谢领域的经验，帮助公司强化和拓展这一类肥胖代谢领域产品管线。 在此之前，他还曾在诺华任职超过十年，担任诺华生物医学研究所新适应症发现部门负责人，长期参与新靶点识别和验证。他早年则是风湿病学和免疫学领域的医师科学家，曾在哈佛医学院附属布列根和妇女医院工作，兼具临床医学和转化研究背景。 对和铂而言，减重与代谢并非和铂的传统主场，仍需要更专业的代谢疾病开发经验。Klickstein 的加入正好补上这块短板，也为和铂后续推进新一代肥胖代谢管线提供了更直接的外部支持。    结语 过去几年，和铂逐渐形成了「技术平台和资产授权（BD）与自主管线研发」双轮驱动的业务模式，一方面依托自有技术平台持续孵化项目，另一方面通过自有资产输出与 MNC 和海外 Biotech 建立合作。因此，和铂的核心能力是通过自有技术平台持续产出具有全球合作价值的资产。 2025 年，和铂正式宣布迈入「3.0 战略阶段」，并确立了到 2028 年成为全球领先的平台型生物制药集团的发展蓝图。这一阶段对和铂的要求已经不同于早期平台建设阶段。和铂需要把平台能力转化为持续的资产转化能力。 从这个角度看，2026 年以来密集引入国际化科学顾问和 BD 型高管是和铂围绕新战略目标做出的一次组织补强，也是其从平台型 Biotech 向全球领先的平台型生物制药集团升级的关键一步。 当然，密集引才只是组织升级的开始。和铂能否真正完成从平台型 Biotech 到全球平台型生物制药集团的跨越，最终仍要回到管线数据、交易兑现和商业化能力本身。 参考资料 [1] 和铂医药官网、官微资料 [2]和铂医药 2025 年业绩发布会 PPT [3]Insight 数据库 编辑：耳又 封面来源：站酷海洛Plus 免责声明：本文仅作信息分享，不代表 Insight 立场和观点，也不作治疗方案推荐和介绍。如有需求，请咨询和联系正规医疗机构。