Filgrastim (Amgen)

安进是当下最值得中国biotech认真读一遍的美国大药企。不是因为它的药卖得最贵，而是因为它用四十年的蛋白质工程积累，走出了一条和所有同行都不一样的路。2025财年，安进总营收367.5亿美元，净利润77.1亿美元，美国市场贡献了73%的收入，全球其他地区加起来27%。这个收入结构说明一件事：安进是一家高度依赖美国本土市场的公司，它的全球战略，本质上是在美国主场之外，寻找能复制美国成功经验的支点。 一、欧洲：爱尔兰是安进在欧洲的支点 欧洲市场在安进的收入结构里没有单列，但欧洲的临床和注册体系对安进依然重要。安进的新药在欧洲通过EMA审批后，往往会借助爱尔兰的制造基地实现本地化供应，这既是供应链效率的考量，也是欧洲监管和市场对本土制造的隐形偏好。安进的欧洲策略可以概括为：制造扎根爱尔兰，创新收购在英国，市场覆盖全欧洲。 安进的欧洲布局，有一个非常清晰的锚点：爱尔兰。都柏林的Dún Laoghaire工厂是安进欧洲制造网络的核心，这个2011年收购的37,000平方米无菌制剂工厂，负责配液、灌装、冻干、包装，是安进全球供应链里最重要的欧洲节点。安进在爱尔兰的投入不只是这一个厂，整个爱尔兰团队超过1250人，累计投资超过10亿美元。这笔投入换来的，是安进在欧洲的制造能力，也是它进入欧洲市场的通行证。 欧洲对安进的意义，不只在制造。2023年收购Horizon Therapeutics时，安进顺手拿到了Horizon在爱尔兰沃特福德的工厂，这个工厂本来要支持Tepezza、Krystexxa这些罕见病产品的欧洲供应。但安进的算盘打得很精：2026年，它宣布剥离沃特福德工厂，把长期生产职责转到Dún Laoghaire和其他基地。买来之后重新优化布局，把冗余产能卖掉，这是典型的安进式管理动作。 2026年1月，安进又做了一笔欧洲收购：8.4亿美元收购英国小分子抗癌公司Dark Blue Therapeutics。这是2026年全球医药行业的第一笔重磅并购。安进买Dark Blue，买的是它的PROTAC平台和肿瘤小分子管线，这笔交易让安进的欧洲布局从"制造支点"升级为"创新支点"。欧洲在安进的棋盘上，正在从成本中心变成创新来源。 二、美国：七成收入的主场，也是全部故事的起点 安进在肥胖赛道的最新动作同样值得关注。它的减肥候选药MariTide采用了GIPR拮抗加GLP-1R激动的独特组合，II期数据实现52周平均约20%的体重减轻，而且只需要每月甚至每两个月给药一次，给药频率远低于司美格鲁肽和替尔泊肽的每周一次。MariTide正在推进MARITIME大型III期项目，如果数据顺利，2027到2028年有望上市。这将是安进在GLP-1时代对美国市场最重要的进攻。 安进的美国主场，还藏着一个更深的逻辑：它的研发管线里，大部分分子是在美国设计、在美国做临床、然后向全球辐射的。安进在美国的研发中心规模庞大，蛋白质工程、抗体工程、小分子化学，核心团队都在加州。2026年第二季度，安进研发费用依然保持高位，全年研发投入占营收比重长期在18%到20%之间，这是它维持技术领先的底座。 安进的根在加州千橡市，1980年成立，靠Epogen和Neupogen两款重组蛋白药起家，是名副其实的"蛋白质工程第一股"。四十年过去，安进的美国主场依然稳固：2025财年256.6亿美元收入来自美国，占总营收73%。 美国市场给了安进几个支柱产品。Repatha（瑞百安）2025年卖了30.2亿美元，增长36%，是降脂领域的全球霸主。Blincyto（倍林妥双抗）15.6亿美元，是BiTE平台的拳头产品。Lumakras（索托拉西布）3.63亿美元，是全球第一款获批的KRAS G12C靶向药。生物类似药板块贡献11亿美元，MVASI、KANJINTI、AMJEVITA这些产品在美国本土市场替代原研药，利润率极高。 但安进美国战略的真正重心，是那笔278亿美元的收购。2023年10月，安进收购Horizon Therapeutics，拿到了Tepezza（替妥木单抗）和Krystexxa（培戈洛酶）两款高毛利罕见病药。UPLIZNA是另一款从Horizon带来的产品，2026年第二季度卖了3.35亿美元，同比增长90%，是安进当前增速最快的产品之一。罕见病组合整体增长21%，达到16亿美元，成了安进最亮眼的增长引擎。 8月4日公布的2026年第二季度财报，把安进的美国逻辑讲得很清楚：总营收100.5亿美元，同比增长10%，公司上调全年指引到382亿至394亿美元。但同时，安进宣布终止肥胖候选药AMG 513的研发，把肥胖管线收缩到只剩MariTide一款。这个动作很安进：宁可砍掉，也不做平庸的产品。 三、中国：收入未达披露门槛，但动作越来越实 安进中国的高管团队和人才结构也在变化。和多数MNC一样，安进中国区的商业化团队正从"销售驱动"转向"市场准入驱动"，医保谈判、双通道、商保支付这些新玩法，正在成为跨国药企在中国市场的必修课。安进的低调不等于不作为，它在等一个合适的时机，把在中国的投入从临床和注册层面，转向更完整的商业化布局。 安进中国还有一个细节值得留意：它在中国做了大量临床研究合作。安进的部分全球多中心临床试验在中国设立研究中心，利用中国患者资源和临床速度加快入组。这种"临床先行"的策略，是很多跨国药企在中国的标准打法，安进也不例外——先在临床层面扎根，再等产品获批后自然切入商业化。 安进的中国故事，和它的欧洲故事很不一样。安进的10-K财报里，中国收入没有单列——按照美国证监会的规则，单个国际市场收入占比不足10%就可以不披露。安进中国市场的收入规模，大概率在3%到5%之间，和礼来、诺和诺德在中国的高调完全不同。 但动作层面，安进中国并不安静。2026年5月6日，安进的易稳泰（罗莫索珠单抗注射液）在中国获批，用于治疗骨质疏松症，这是安进在中国获批的又一款创新药。2025年11月，安进第四次参加进博会，展示多款创新疗法。安进还支持了中国动脉粥样硬化防控中心的建设。这些动作说明，安进对中国市场的态度是"低调深耕"：不喊口号，不砸天价，一款药一款药地注册、一个一个项目地落地。 安进中国布局的特殊之处在于，它没有像辉瑞、礼来那样在中国建大规模生产基地，而是走轻资产路线。这背后的逻辑，和安进全球战略一脉相承：安进的核心能力是蛋白质工程和制造工艺，它更愿意把产能集中在美国和爱尔兰这些它最熟悉的地方，中国市场以注册、商业化和临床合作为主。 四、三角棋局：蛋白质工程如何连接三极 还有一个容易被忽略的细节：安进的生物类似药业务在全球的布局。MVASI、KANJINTI、AMJEVITA这些产品在美国和欧洲市场持续放量，它们利用的正是安进在大规模蛋白制造上的成本优势。生物类似药虽然是"仿制药"，但利润率高、竞争格局稳定，是安进穿越周期的现金牛。这个业务模式对中国生物类似药企业也有参考价值：制造能力本身就是竞争力。 安进2026年第二季度财报里有一组数字很能说明问题：自由现金流35亿美元，账上现金充裕。这笔钱不是拿来乱花的，安进的战略很清楚——在美国继续押注BiTE和MariTide，在欧洲用收购补充小分子平台，在中国保持轻资产深耕。这种"钱花在刀刃上"的克制，是安进区别于很多并购狂魔式大药企的地方。 安进的中美欧三角，和多数大药企的三角结构都不一样。多数MNC是三地各自为战，安进是"一个大脑、两个支点"：美国是研发和商业化的绝对主场，爱尔兰是制造支点，中国是新兴市场的试验田。 连接这三极的，是安进最核心的能力——蛋白质工程。安进在美国的研发中心负责分子设计，爱尔兰的工厂负责大规模制造，中国市场负责把产品送进这个全球第二大医药市场的患者手里。这种结构让安进的全球供应链高度可控：美国研发、欧洲制造、全球销售，每个环节都在它最擅长的区域。 安进的人才流动也很有意思。安进美国总部向爱尔兰工厂派驻制造专家，向中国区输送商业化人才，同时从全球吸纳研发力量。这种单向输出为主的模式，和武田那种全球双向流动的模式不同，也反映了安进对核心能力的掌控欲。 五、安进的独特优势：用蛋白质手段打细胞治疗的仗 再往深看一层，安进的"非典型CGT"逻辑其实可以延伸到一个更大的判断：它认为细胞治疗和基因治疗的成本结构，决定了它们很难成为真正的大生意。CAR-T一针定价几十万美元，AAV基因治疗一次给药上百万美元，但制造环节复杂、产能受限，医保支付和患者可及性都是大问题。安进的判断是，未来十年医药行业真正的大机会，还是标准化、可规模化生产的生物药。这个判断对不对，时间会验证，但至少从财务数据看，安进的利润率一直稳居行业第一梯队。 再看BiTE的技术细节。第一代Blincyto半衰期只有两小时，患者需要24小时连续输注28天，非常痛苦。安进后来开发了第二代半衰期延长型BiTE，把Fc片段融合进分子，半衰期从两小时延长到数天，给药方式从连续滴注变成每周一次皮下注射。Imdelltra就是这个平台的产物，DeLLphi-304研究里，它把复发小细胞肺癌的死亡风险降低了40%，中位总生存期从化疗组的8.3个月延长到13.6个月，2025年11月获FDA完全批准。这些数字背后，是安进二十年如一日的蛋白质工程积累。 讲安进的全球战略，绕不开它的技术底色。当诺华、吉利德、BMS在细胞与基因治疗赛道上砸重金时，安进选择了另一条路：BiTE双特异性抗体。BiTE的底层逻辑是，不把患者的T细胞取出来改造，而是直接注射一种双特异性蛋白，把患者体内的T细胞拉到肿瘤细胞旁边，让免疫系统自己动手。 这个选择的商业逻辑非常清楚：CAR-T需要单采、体外改造、冷链运输、清淋化疗，一个患者一套流程，成本极高；BiTE是标准化的蛋白质药物，工厂里生产，即买即用。安进用自己最擅长的蛋白质工程，实现了CAR-T想达到的疗效，成本却低一个数量级。2025年，Blincyto卖了15.6亿，Imdelltra卖了6.27亿，两款BiTE产品的表现说明这条路线跑通了。 安进在遗传学领域的布局，走的也是同一套逻辑：不做AAV基因治疗，而是用siRNA（小干扰RNA）。它的olpasiran针对脂蛋白(a)，II期临床实现超过90%的Lp(a)水平降低，正在推进III期。siRNA是化学合成分子，可以像普通药物一样制造和冷链运输，完全符合安进的供应链体系。用蛋白质和核酸的手段，去解决基因层面的问题，这就是安进的"非典型CGT"。 六、给中国biotech的启示 还有一条实操层面的建议：留意安进的BD窗口。安进账上现金充裕、晚期管线基本饱满，未来几年它的并购和授权会集中在早期资产。中国biotech如果手里有早期差异化分子，尤其是肿瘤免疫、代谢、罕见病方向的，安进是一个值得接触的潜在买家。了解安进的战略偏好，比盲目群发BP有用得多。 最后说一个更宏观的观察。安进的成功，本质上是一种"能力边界"的成功：它清楚自己擅长什么，不擅长什么，然后把所有资源压在擅长的事情上。中国biotech过去几年最大的问题，不是技术不行，而是什么都想做——做药、做器械、做诊断、做AI，边界越来越模糊。安进四十年只做一件事：蛋白质工程。这个定力，可能是中国biotech最该学的第一课。 再补一条，全球临床能力是出海的基本功。安进能在美国做III期、在欧洲做制造、在亚洲做商业化的底气，是它拥有完整的全球临床开发体系。中国biotech出海，很多卡在临床环节：多中心试验管理、国际监管沟通、数据递交，每一个都是硬门槛。安进的案例提醒我们，管线可以license out，但全球临床能力是买不来的，必须自己建。 读完安进，有几条对中国biotech特别有参考价值。 第一条，商业模式的兼容性比技术先进性更重要。安进不做CAR-T，不是因为做不出来，而是因为CAR-T的商业化模型和它的供应链体系不兼容。中国biotech选技术路线时，要问自己的不只是"技术上能不能做"，还有"商业上能不能赚"。BiTE这类"标准品"路径，比"一人一药"的细胞治疗路径，更适合大多数中国公司复制。 第二条，高毛利的产品组合是穿越周期的底气。安进2025年净利润77亿美元，靠的是Repatha、Tepezza这些高毛利产品的组合。中国biotech在追求管线深度的同时，要留一部分资源做"现金牛"产品，才能在资本市场寒冬里活下来。 第三条，区域权益交易是聪明的出海方式。安进把四款RAS抑制剂的亚洲权益交给BeOne（原百济神州），用区域权益换全球开发投入。中国biotech也可以反过来想：当我们有早期临床资产时，用区域权益换大药企的全球开发资源，是比直接卖断更聪明的选择。 第四条，砍产品也是战略。安进终止AMG 513，把肥胖管线收缩到只剩MariTide，这个动作很多人看不懂，但安进的管理逻辑很清楚：与其分散资源做平庸产品，不如集中火力做最好的那个。中国biotech管线普遍偏多、资源偏散，该砍的时候要果断。 安进的棋局，是蛋白质工程师的棋局：用最擅长的工具，打最擅长的仗。对中国biotech来说，最重要的启示不是模仿安进做什么，而是学会安进怎么想——想清楚你的"蛋白质工程"是什么，然后把它做到极致。 免责声明：本文基于公开财报及公开报道整理，不构成投资建议。